5月16日，上海市原常務(wù)副市長(zhǎng)，中國(guó)投資有限責(zé)任公司原副董事長(zhǎng)、總經(jīng)理屠光紹在“2020清華五道口全球金融論壇”發(fā)表講話時(shí)表示，在疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)、金融產(chǎn)生沖擊的情況下，中國(guó)的金融市場(chǎng)和資本市場(chǎng)依然保持了改革開(kāi)放的態(tài)勢(shì)。

新一輪的中國(guó)資本市場(chǎng)的改革開(kāi)放，主要體現(xiàn)了幾個(gè)特點(diǎn)。

第一，就是改革開(kāi)放的力度是前所未有的。首先，速度在加快，新一輪資本市場(chǎng)改革開(kāi)放的力度是前所未有的，即使在疫情期間，也非常密集。其次，資本市場(chǎng)改革的范圍在擴(kuò)展。最后，程度在深化。比如說(shuō)資本市場(chǎng)改革大家最看中的注冊(cè)制，注冊(cè)制推出來(lái)之后從科創(chuàng)板現(xiàn)在已經(jīng)推到創(chuàng)業(yè)板了，這是資本市場(chǎng)的一個(gè)重大的改革，哪怕在疫情期間也堅(jiān)持了這樣的改革的方向，而且深度在加深，改革開(kāi)放在深化。

第二，中國(guó)資本市場(chǎng)的改革開(kāi)放有一個(gè)重要的特征就是改革和開(kāi)放是互動(dòng)的，是雙輪驅(qū)動(dòng)，而且之間也是互動(dòng)的。既以開(kāi)放促改革，反過(guò)來(lái)通過(guò)改革深化能夠進(jìn)一步為開(kāi)放創(chuàng)造更好的市場(chǎng)條件。

第三，就是改革開(kāi)放的一些政策，一定會(huì)對(duì)資本市場(chǎng)產(chǎn)生無(wú)論是在當(dāng)前，特別是在今后，更深遠(yuǎn)的影響。無(wú)論是從市場(chǎng)的機(jī)制、市場(chǎng)的功能、市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)，包括在市場(chǎng)的作用方面都會(huì)產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響，所以我們也要提出來(lái)面對(duì)這樣的疫情下中國(guó)資本市場(chǎng)改革開(kāi)放的這么大的力度，既為中國(guó)的資本市場(chǎng)下一步發(fā)展奠定了很好的基礎(chǔ)，也提供了良好的機(jī)遇。但是我們也要提出來(lái)這樣的改革開(kāi)放的擴(kuò)大和深化，其實(shí)也提出了挑戰(zhàn)，那就是我們的資本市場(chǎng)，我們的各類市場(chǎng)主體能不能夠適應(yīng)這樣的改革的深化和開(kāi)放的擴(kuò)大。比如說(shuō)上市公司，能不能夠適應(yīng)這樣的新的改革開(kāi)放的推進(jìn)，上市公司的運(yùn)作方面，上市公司的經(jīng)營(yíng)方面，上市公司的發(fā)展方面，包括上市公司的治理方面，能不能適應(yīng)這個(gè)改革開(kāi)放的需要。另外我們的投資人做好了準(zhǔn)備沒(méi)有，改革開(kāi)放就意味著中國(guó)的資本市場(chǎng)，它的市場(chǎng)的機(jī)制，和它市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)，包括市場(chǎng)的投資方式都會(huì)發(fā)生很重要的變化，包括投資人結(jié)構(gòu)，我們的這些投資人有沒(méi)有做好這樣的思想準(zhǔn)備。第三個(gè)，改革開(kāi)放對(duì)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的行業(yè)既帶來(lái)機(jī)遇，同時(shí)也會(huì)帶來(lái)比如說(shuō)競(jìng)爭(zhēng)。當(dāng)然我們希望是更加良性的競(jìng)爭(zhēng)，這樣的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)我們的行業(yè)下一步的發(fā)展，既是機(jī)遇，也是重要的挑戰(zhàn)，我們能不能適應(yīng)新的行業(yè)發(fā)展的格局。

附發(fā)言實(shí)錄：

線上的各位嘉賓以及朋友們好。非常感謝也非常高興能夠受邀參加今天的清華五道口全球金融論壇特別策劃，并就會(huì)議的組織者給我的這個(gè)命題，談?wù)勔咔橄碌闹袊?guó)資本市場(chǎng)。大家知道從疫情爆發(fā)以后，全球的資本市場(chǎng)都經(jīng)歷了劇烈的波動(dòng)，所以疫情下的資本市場(chǎng)引起了廣泛的關(guān)注。大家討論關(guān)注的問(wèn)題也非常多，今天因?yàn)闀r(shí)間有限，我想僅就三個(gè)內(nèi)容或者說(shuō)三個(gè)側(cè)面，來(lái)談?wù)勎覍?duì)疫情下中國(guó)資本市場(chǎng)的一點(diǎn)觀察，當(dāng)然也會(huì)做一點(diǎn)分析。

第一個(gè)，我想談的是疫情下的資本市場(chǎng)的走勢(shì)的情況。我有幾張表，先給大家看幾張表以后再來(lái)做一點(diǎn)具體的分析。

第1張表，疫情下的股票走勢(shì)，從1月2號(hào)到5月14號(hào)，這是它走勢(shì)的情況。大家注意到有兩個(gè)很重要的點(diǎn)，一個(gè)是在1月底2月初這個(gè)時(shí)候，有一個(gè)中國(guó)的資本市場(chǎng)的走勢(shì)，這個(gè)指數(shù)走勢(shì)有一個(gè)劇烈的下降，后來(lái)慢慢的恢復(fù)，到了3月中旬以后，又有一個(gè)劇烈的下跌，后來(lái)慢慢的又開(kāi)始恢復(fù)。

另外我們看一下歐美主要國(guó)家的走勢(shì)，美國(guó)的標(biāo)準(zhǔn)普爾、倫敦的金融時(shí)報(bào)指數(shù)。把歐美主要國(guó)家指數(shù)的累計(jì)收益的情況我們也做了一個(gè)比較，包括中國(guó)在內(nèi)，歐美各國(guó)，都做了一個(gè)比較。

在整個(gè)的股票走勢(shì)當(dāng)中，還有一些結(jié)構(gòu)的問(wèn)題，結(jié)構(gòu)的分化，紅色的包括后面一共大概在27個(gè)一級(jí)行業(yè)當(dāng)中，大概有九個(gè)行業(yè)從指數(shù)的累計(jì)收益來(lái)看它是正的，其它的18個(gè)行業(yè)收益都是負(fù)的，這是第一個(gè)我想給大家看的走勢(shì)的數(shù)據(jù)和它的結(jié)構(gòu)的情況。

從這里我想是不是可以得出這么幾點(diǎn)分析：第一就是資本市場(chǎng)，它作為金融市場(chǎng)肯定是要反映整個(gè)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)的情況，特別是我們這次遭遇到的巨大的突發(fā)性的全球性的災(zāi)難這樣的疫情的影響。

第一個(gè)分析的一個(gè)側(cè)面，在疫情下中國(guó)的資本市場(chǎng)的走勢(shì)，我剛才給出了幾張PPT，說(shuō)明了這么幾個(gè)問(wèn)題：

第1，疫情對(duì)資本市場(chǎng)是有巨大的沖擊的，而且這個(gè)巨大的沖擊有兩次，一次是國(guó)內(nèi)疫情的爆發(fā)，第二次是全球疫情的爆發(fā)，資本市場(chǎng)是反應(yīng)了這個(gè)沖擊的情況的。

第2，隨著中國(guó)資本市場(chǎng)的開(kāi)放，國(guó)際間資本市場(chǎng)是相互影響的，這個(gè)也反映了金融市場(chǎng)信息的流動(dòng)和相互的影響，應(yīng)該是越來(lái)越密切了，但是相對(duì)來(lái)講中國(guó)的資本市場(chǎng)保持了更強(qiáng)大的韌性。

第3，從這個(gè)走勢(shì)可以看出來(lái)因?yàn)橐咔閷?duì)經(jīng)濟(jì)都有影響，但是對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)不同的產(chǎn)業(yè)影響是不一樣的，所以我們也看出了整個(gè)的走勢(shì)過(guò)程當(dāng)中也出現(xiàn)了行業(yè)的分化。

這是我們分析走勢(shì)的時(shí)候得出的幾個(gè)觀點(diǎn)，當(dāng)然了特別要指出來(lái)的是疫情現(xiàn)在從全球來(lái)看還沒(méi)有結(jié)束，經(jīng)濟(jì)下一步的恢復(fù)，和下一步經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，又確實(shí)面臨著極大的不確定性。從這個(gè)意義上來(lái)講下一步中國(guó)的資本市場(chǎng)的走勢(shì)，包括全球資本市場(chǎng)的走勢(shì)我認(rèn)為可能都會(huì)面臨著一個(gè)極大的不確定性，資本市場(chǎng)依然有巨大的波動(dòng)。所以我想作為投資人、市場(chǎng)的各個(gè)方面來(lái)講，對(duì)這個(gè)要有思想準(zhǔn)備，甚至也不排除在極端情況下劇烈的波動(dòng)，這是我想說(shuō)的第一點(diǎn)，就是一個(gè)側(cè)面，就是走勢(shì)的分析。

第二個(gè)，我想簡(jiǎn)要的分析一下在疫情下中國(guó)資本市場(chǎng)的功能，包括比如說(shuō)從成交額、深圳和上海股市的成交額。另外投資額，包括股票的投資額，債券的投資額，也包括基金的發(fā)行額。提出這樣的一些數(shù)據(jù)，我想我們可以得出中國(guó)疫情下中國(guó)資本市場(chǎng)的功能，我們有三個(gè)觀察點(diǎn)：

第1從它的交易功能。交易功能就是市場(chǎng)的流動(dòng)性，這個(gè)應(yīng)該說(shuō)是金融市場(chǎng)最基本的功能。如果沒(méi)有流動(dòng)性，這個(gè)市場(chǎng)的基本功能就會(huì)缺失。我們可以看到從數(shù)據(jù)分析來(lái)看疫情期間一直到現(xiàn)在無(wú)論是股票還是債券，資本市場(chǎng)的交易功能維持了一個(gè)常態(tài)。特別是交易的金額，比之前沒(méi)有明顯的變化，所以這就說(shuō)明資本市場(chǎng)維持了它的基本的交易功能，它的流動(dòng)性的功能，所以我覺(jué)得這對(duì)資本市場(chǎng)來(lái)講非常重要，這是分析的第一個(gè)功能。

第2個(gè)功能，就是從投融資來(lái)看。A股的融資的表上也可以看出來(lái)，今年2月份到3月份跟去年同期的數(shù)據(jù)相比A股的IPO的首發(fā)并沒(méi)有明確的下降，就說(shuō)明了它的融資的這個(gè)功能。當(dāng)然了我們還要看增發(fā)，就是上市公司的增發(fā)，增發(fā)1、2月份的下降比較多，3月份有所回升，但我認(rèn)為這個(gè)需要做一點(diǎn)具體情況的分析，因?yàn)?、2月份特別是2月份下降比較多，我想就是疫情來(lái)了以后對(duì)于上市公司來(lái)講，對(duì)它的影響會(huì)是怎么樣的，它的信息的完整性，我覺(jué)得這個(gè)可能都會(huì)影響到上市公司的增發(fā)。所以從這個(gè)意義上來(lái)講A股的投資金額，特別是IPO并沒(méi)有明顯的下降。

我們?cè)倏纯磦械膫€有公司債我們把這兩類拿出來(lái)做了比較，從1月份到4月份整個(gè)的債券的融資的規(guī)模依然保持了一個(gè)非常大的融資的規(guī)模。上市公司債券到4月份的時(shí)候才有了很大的回升，這就說(shuō)明了從債券市場(chǎng)的融資來(lái)看，它的功能是沒(méi)有受到影響的。

第3個(gè)我們給出的是基金的發(fā)行。基金的發(fā)行份額我們也可以從這些圖表看到，從1月份到4月份我們的統(tǒng)計(jì)，無(wú)論是從新成立基金的個(gè)數(shù)，特別是基金的發(fā)行份額，這個(gè)是作為投資很重要的一個(gè)標(biāo)志來(lái)看的話，投資這個(gè)方面也維持了正常的市場(chǎng)的功能。所以我覺(jué)得投融資的功能也是資本市場(chǎng)上的一個(gè)非常重要的功能，在疫情這個(gè)巨大的沖擊的情況下投融資資本市場(chǎng)的功能依然保持了一個(gè)常態(tài)，甚至有的融資的規(guī)模還有增加。所以這個(gè)是反映了資本市場(chǎng)的功能的，這是我們考察資本市場(chǎng)的第二個(gè)角度。

第三個(gè)角度我們更應(yīng)該看到就是資本市場(chǎng)在抗疫，維護(hù)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)和穩(wěn)定的情況下，我們覺(jué)得這個(gè)資本市場(chǎng)的功能，也應(yīng)該做一些分析。我們剛才說(shuō)了它有了交易的功能，特別是投融資的功能還繼續(xù)保持常態(tài)。這個(gè)對(duì)于經(jīng)濟(jì)特別是對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，對(duì)于上市公司來(lái)講應(yīng)該說(shuō)使上市公司的資金、資本市場(chǎng)的供給維持了一個(gè)穩(wěn)定，這個(gè)對(duì)于上市公司對(duì)于相當(dāng)多的一些企業(yè)來(lái)講，無(wú)論是股票的融資還是債券的融資，提供了非常重要的支持。對(duì)于抗疫情況下的維護(hù)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展我覺(jué)得起了很重要的作用。而且我覺(jué)得還要再深入分析一步，在資本市場(chǎng)深投資的公司，包括上市公司，發(fā)行股票發(fā)行債券的公司，當(dāng)然相對(duì)來(lái)講它是體量比較大一些，表現(xiàn)好的一些公司，所以它能夠繼續(xù)籌融資。但是我們知道整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系里因?yàn)橛辛诉@些公司的帶動(dòng)，它會(huì)帶動(dòng)更多的企業(yè)，比如說(shuō)我們談產(chǎn)業(yè)鏈，談供應(yīng)鏈，它對(duì)中小企業(yè)的帶動(dòng)，特別是小微企業(yè)的帶動(dòng)。這說(shuō)明了資本市場(chǎng)的功能對(duì)于在抗疫的情況下，維持經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)，維持經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持我覺(jué)得這個(gè)是反映了資本市場(chǎng)的功能的。

當(dāng)然我們也要指出來(lái)，在我們談疫情下的資本市場(chǎng)的功能的時(shí)候我們也必須要談到因?yàn)橐咔閷?duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，包括市場(chǎng)上的主體，包括上市公司都會(huì)產(chǎn)生一些影響，越是在這樣的情況下，它的不確定性就會(huì)增加。所以上市公司的規(guī)范運(yùn)作，特別是信息的披露，這個(gè)就尤其重要了。因?yàn)橐咔閷?duì)不同的產(chǎn)業(yè)，不同的企業(yè)都會(huì)有不同的影響。所以這個(gè)時(shí)候資本市場(chǎng)保持它的功能我覺(jué)得有一個(gè)很重要的支撐，就是保持資本市場(chǎng)上自身的規(guī)范的運(yùn)行，包括信息披露的完整性，這是我們尤其要關(guān)注的。

我們也要看到為了抗疫，為了穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)，特別是一些小微企業(yè)，應(yīng)該說(shuō)從財(cái)政政策、貨幣政策，都下了很大的力，力度也很大，就是提供資金的支持。這個(gè)資金的運(yùn)用特別在資本市場(chǎng)上怎么能夠規(guī)范，也是要引起我們注意的。中國(guó)資本市場(chǎng)的功能保持了它的資本市場(chǎng)的功能，對(duì)于疫情下維護(hù)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定非常重要，但是另一方面也對(duì)資本市場(chǎng)怎么能夠更好的發(fā)揮功能，對(duì)于它的規(guī)范運(yùn)作其實(shí)也提出了要求。這是我想講的第二個(gè)觀察點(diǎn)，疫情下中國(guó)資本市場(chǎng)的第二個(gè)觀察點(diǎn)。

下面我想簡(jiǎn)要的分析一下，談?wù)勗谝咔橄碌馁Y本市場(chǎng)的第三個(gè)觀察點(diǎn)，那就是中國(guó)金融市場(chǎng)包括資本市場(chǎng)的改革開(kāi)放。

我把去年以來(lái)到今年的，中國(guó)金融改革開(kāi)放的政策做了一個(gè)梳理。按照時(shí)間一直梳理下來(lái)，我特別要強(qiáng)調(diào)的是在疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)對(duì)金融產(chǎn)生這么大沖擊的情況下，中國(guó)的金融市場(chǎng)和資本市場(chǎng)依然保持了改革開(kāi)放這樣的態(tài)勢(shì)。而且我覺(jué)得新一輪的中國(guó)資本市場(chǎng)的改革開(kāi)放，我們觀察在疫情期間，包括資本市場(chǎng)的改革開(kāi)放其實(shí)體現(xiàn)了三個(gè)特點(diǎn)，或者說(shuō)三個(gè)特征。

第1個(gè)，就是改革開(kāi)放的力度是前所未有的。新一輪資本市場(chǎng)改革開(kāi)放的力度是前所未有的，這個(gè)力度包括什么呢，就是速度加快了，在提速，這個(gè)我想我就不用多講了。即使在疫情期間，也非常密集，所以速度在加快。第二個(gè)，范圍在擴(kuò)展，資本市場(chǎng)改革的范圍在擴(kuò)展。第三個(gè)，改革開(kāi)放的程度在深化。比如說(shuō)資本市場(chǎng)改革大家最看中的注冊(cè)制，注冊(cè)制推出來(lái)之后從科創(chuàng)板現(xiàn)在已經(jīng)推到創(chuàng)業(yè)板了，這是資本市場(chǎng)的一個(gè)重大的改革，哪怕在疫情期間堅(jiān)持了這樣的改革的方向，而且深度在加深，改革開(kāi)放在深化。當(dāng)然包括《證券法》，在制度的建設(shè)方面都說(shuō)明了速度在加快，范圍在擴(kuò)大，程度在深化。這是第1個(gè)疫情下的中國(guó)資本市場(chǎng)改革開(kāi)放的特征。

第2個(gè)特征，中國(guó)資本市場(chǎng)的改革開(kāi)放有一個(gè)重要的特征就是改革和開(kāi)放是互動(dòng)的，是雙輪驅(qū)動(dòng)，而且之間也是互動(dòng)的。既以開(kāi)放促改革，反過(guò)來(lái)通過(guò)改革深化能夠進(jìn)一步為開(kāi)放創(chuàng)造更好的市場(chǎng)條件。我覺(jué)得這是第2個(gè)非常鮮明的特征。

第3個(gè)還有一個(gè)很重要的特征就是改革開(kāi)放這樣的一些政策，一定會(huì)對(duì)資本市場(chǎng)產(chǎn)生無(wú)論是在當(dāng)前，特別是在今后，更深遠(yuǎn)的影響。無(wú)論是從市場(chǎng)的機(jī)制、市場(chǎng)的功能、市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)，包括在市場(chǎng)的作用方面都會(huì)產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響，所以我們也要提出來(lái)面對(duì)這樣的疫情下中國(guó)資本市場(chǎng)改革開(kāi)放的這么大的力度，既為中國(guó)的資本市場(chǎng)下一步發(fā)展奠定了很好的基礎(chǔ)，也提供了良好的機(jī)遇。但是我們也要提出來(lái)這樣的改革開(kāi)放的擴(kuò)大和深化，其實(shí)也提出了挑戰(zhàn)，提出了什么挑戰(zhàn)呢，那就是我們的資本市場(chǎng)，我們的各類市場(chǎng)主體能不能夠適應(yīng)這樣的改革的深化和開(kāi)放的擴(kuò)大。比如說(shuō)上市公司，能不能夠適應(yīng)這樣的新的改革開(kāi)放的推進(jìn)，上市公司的運(yùn)作方面，上市公司的經(jīng)營(yíng)方面，上市公司的發(fā)展方面，包括上市公司的治理方面，能不能適應(yīng)這個(gè)改革開(kāi)放的需要。另外我們的投資人做好了準(zhǔn)備沒(méi)有，改革開(kāi)放就意味著中國(guó)的資本市場(chǎng)，它的市場(chǎng)的機(jī)制，和它市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)，包括市場(chǎng)的投資方式都會(huì)發(fā)生很重要的變化，包括投資人結(jié)構(gòu)，我們的這些投資人有沒(méi)有做好這樣的思想準(zhǔn)備。第三個(gè)，我們的行業(yè)，改革開(kāi)放對(duì)行業(yè)，對(duì)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的行業(yè)既帶來(lái)機(jī)遇，同時(shí)也會(huì)帶來(lái)比如說(shuō)競(jìng)爭(zhēng)。當(dāng)然我們希望是更加良性的競(jìng)爭(zhēng)，這樣的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)我們的行業(yè)下一步的發(fā)展，既是機(jī)遇，也是重要的挑戰(zhàn)，我們能不能適應(yīng)新的行業(yè)發(fā)展的格局。

第4個(gè)，監(jiān)管。監(jiān)管能不能適應(yīng)中國(guó)資本市場(chǎng)的改革開(kāi)放下一步的需要，監(jiān)管的方式，監(jiān)管的理念，監(jiān)管的方式，包括監(jiān)管的機(jī)制。

5月15日，證監(jiān)會(huì)的易會(huì)滿主席，在投資者保護(hù)日上有一個(gè)重要的講話，我仔細(xì)看了他的講話，應(yīng)該說(shuō)是回應(yīng)了當(dāng)前資本市場(chǎng)改革開(kāi)放對(duì)于市場(chǎng)發(fā)展帶來(lái)的一些新的變化，也對(duì)監(jiān)管怎么能夠更好的適應(yīng)這樣的變化作出了回應(yīng)。

(來(lái)源：摘編自新浪財(cái)經(jīng))

責(zé)任編輯：韓旭